并购优塾 信创系列之软件政务信息化产业链跟踪梳理笔记

  政务信息化，是指利用现代信息技术、通信、网络和办公自动化等手段，改善传统的行政管理和公共服务，提高行政管理的效率，简化办事流程，通俗来说，政务信息化的目标就是“让数据多跑路，人民少跑路”。

  政务信息化可拆分为三个大环节，分别是：基础设施建设、资源共享与开发利用、政务信息化应用。

  其中，信息化基础设施建设是政务信息化的基础，包括网络、计算机、数据库等；信息资源共享与开发利用是政务信息化的核心，包括数据采集、数据处理、数据存储、数据分析等；政务信息化应用是政务信息化的目标，包括电子政务、电子商务、电子社保等。

  上游——硬件设备，包括但不限于：服务器、交换机、路由器、网关、PC等。软件包括：操作系统、中间件、数据库、办公软件、OA、邮箱等。

  中游——政务信息化参与者较多，包括但不限于：新点软件、博思软件、中科江南、太极股份、电科数字、税友股份等。

  新点软件（江苏省，张家港市）——2022年实现收入28.24亿元，同比增长1.07%；归母净利润5.73亿元，同比增长13.68%。

  中科江南（北京，北京市）——2022年实现收入9.13亿元，同比增长23.66%；归母净利润2.59亿元，同比增长65.68%。

  博思软件（福建省，福州市）——2022前3季度，实现收入9.58亿元，同比增长30.99%；归母净利润0.11亿元，同比增长280.62%。

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  政务的内容非常宽泛，包括但不限于我们常说的：财政、税务、人社、法治等多个场景。

  1）上世纪80年代~90年代,代表性建设内容是机关办公自动化建设和改造(OA办公自动化)。

  2）上世纪90年，标志性事件是1993年制定了《信息化“九五”规划和2010年远大目标(纲要)》，代表性产品是“三金工程”，即金桥、金关、金卡工程。

  3）20世纪90年代末至今。主要任务是推进“政务上网”工程, 截至 2021 年底已实现 31 个省（自治区、直辖市）、新疆生产建设兵团以及 122 个机关的互联互通；电子政务外网目前已实现四级骨干网络（县级以上行政区域）的 100%覆盖，乡镇覆盖率高达 96.1%。

  目前处于2020年后开始的一体化升级阶段，简单来说就是让“数据更加智能化“。

  2022 年 10 月发布《全国一体化政务大数据体系建设指南》（后简称为“指南”），计划整合构建标准统一、布局合理、管理协同、安全可靠的全国一体化政务大数据体系，加强数据汇聚融合、共享开放和开发利用。建设分为两个阶段：

  第一阶段为 2023 年底前，初步形成全国一体化政务大数据体系。具体目标包括覆盖基本能力、改善数据质量、建立完整数据库、提升保障能力、有效满足共享需求等。阶段二为2024 年-2025年，进一步完备全国一体化政务大数据体系，实现政务数据资源纳入目录的高效管理。具体目标包括显著提升数据质量、普遍满足共享需求、实现数据融合应用。

  从2021年收入体量来看，新点软件（27.94亿元）博思软件（15.6亿元）中科江南（7.38亿元）。

  新点软件——无具体实控人。计价软件起家，扩展至政务服务与招采行业。目前营业收入来源于软件平台，可进一步细分为智慧招采、智慧政务、数字建筑软件平台，22年占比分别为43.70%、43.26%、13.01%。

  其中，智慧招采：包括项目类业务和运营类业务。项目类包括为政府提供智慧公共资源交易买卖平台，为公司可以提供智慧企业招采平台等软件平台；运营类包括自营 SaaS 化招采平台（招标人服务）及投标人增值服务。

  数字建筑：包括数字住建、数字建造、数字造价产品及服务。公司一方面为满足政府住建部门需求，提供覆盖全业务全生命周期的“互联网+智慧住建”平台等软件平台；另一方面为建筑公司可以提供清单计价软件、BIM 算量软件及 BIM 5D 协同平台等产品，提高建筑行业的数字化水平。

  智慧政务：包括一网通办、一网统管、一网协同产品及服务。如为政府部门提供“互联网+政务服务”平台、政府协同办公平台、智慧公安平台及政务大数据平台等软件平台，并提供智慧政务整体解决方案。

  中科江南——实控人为广州国资，凭借在国库电子支付优势专注于财政信息化领域，目前收入构成中，政务信息化产品具体包括：支付电子化解决方案和财政预算管理一体化解决方案为公司主体业务，22年占收入比重80%。

  支付电子化解决方案产品具体包括：电子凭证系统、电子印章系统、银行支付柜面系统、银行自助柜面系统，其中“电子凭证库”为核心技术。因此政府信息化产品针对各级财政部门、金融机构和行政事业单位。

  博思软件——起家于学校收费票款分离、财政票据电子化建设等业务，以票据电子化业务为根基切入政府资金管理体系。目前收入构成中70.14%来自于技术服务。

  按具体应用来看，财政政务收入80%、公共采购15%、智慧城市+数字乡村5%。其中，财政政务还可大致分为：非税与电子票据（基石业务，占比50%），财政IT（第二增长曲线）非税与电子票据是指帮助财政部门管理财政票据和非税收入信息化。此外，还提供一站式的网上业务办理服务，包括了开单、缴费和开票。2）财政IT是指 提供财政预算管理业务一体化、财政大数据、绩效信息化和咨询等产品和服务，同时也为行政事业单位提供预算管理、财务内控和资产管理的软件产品和服务。

  对增长态势有所感知后，我们接着再将各家公司的收入和利润情况拆开，看新一季度数据。

  Q4单季度利润同环比下滑，受宏观环境、政府 IT 预算、卫生事件等因素影响。其中，增长较快的是：智慧招采业务，实现盈利收入 12.22 亿元（YoY +14.93%），其中招采运营贡献收入 4.97 亿元（YoY +21.38%），SaaS 化招采平台专区累计近 300 个，平台交易标段数量、招标金额同比增长均超过 40%。

  智慧政务实现盈利收入 12.34 亿元（YoY -7.37%），新增省级平台案例 23 个，承接智慧政务项目近 1500 个，一网通办实现从独立产品向体系化解决方案转变。

  1）2022 年公司支付电子化营收 6.16 亿元（YoY+ 14.6%），产品高市占率（21年末已经覆盖已覆盖 35 个省、328 个地市、2828 个区县）下维持稳定增长。

  2）财政预算管理一体化业务营收 1.19 亿元（YoY+ 131.90%）。2022 年完成江苏、辽宁、湖南、广西、广东等地一体化系统推广上线工作，并启动广西、江苏、河南、广东等地二期建设工作，中标青海、贵州一体化相关项目。

  综合来看，22年全行业政务信息化景气度一般因为受到卫生事件影响，其中景气度较高的环节是支付电子化和财政预算系统。

  新点软件2022年净现较低，主要因为：1）支付职工薪酬增加3亿元，；2）22Q4项目验收慢于预期，导致应收账款增长3亿元

  从毛利率来看，新点软件中科江南博思软件，三者差异不大均在60%上下。

  新点软件毛利率相比另外两家公司高5pcts左右，因为1）“平台运营“业务（占21年收入15%）毛利率可达90%。平台运营主要为客户提供招采平台的运营，采用SaaS化的第三方招采平台。

  2）代码复用率高，降低开发成本。新点在招采领域的公共资源交易买卖平台、企业招采平台和政务领域的“互联网+政务服务”平台政府协同办公平台等产品的代码复用率均达到80%-95%不等；数字建筑领域的清单计价软件和BIM算量软件的代码复用率则达到100%。

  中科江南21年毛利率下滑，因为“运维服务”（占21年收入17%）业务扩招，实施人员数量快速增加，投入人工增加较多所致，该业务当年毛利率仅为40%。

  从净利率来看，中科江南新点软件博思软件，毛利率是主要影响因素。此外，由于Q1是计算机行业的淡季，因此净利率往往较低。

  中科江南净利率较高，主要因为销售费用率较低。21年中科江南销售费用率为11%，新点和博思分别为21%和16%。主要因为：1）新一轮财政信息化项目目前多以省级为统筹采购，公司投标费随投标项目数量的减少而下降；2）2020 年以来疫情影响，线上电子招投标比例增加，差旅费及交通费等下降；3）规模效应。

  从净资产收益率来看，中科江南新点软件博思软件，净利率是主导因素。

  从价值链分配来看，上游软件和中游软件公司均较高；净利率和净资产收益率来看，中游软件、上游芯片普遍较高。

  从成长性来看，上游国产芯片23和24年增速较高，因为国产替代还在早期影响。

  全行业来看，政务信息化公司参与众多，并不存在一家独大的特点。从竞争格局来看，财政信息化和招采行业竞争格局较好。

  财政信息化竞争格局较好CR5达到42.6%。分别为：太极华青、博思软件、久其软件、中科江南、用友政务，市占率分别为12.8%、11.80%、7.50%、5.30%、5.20%。其中，仅博思和中科江南专注于财政领域。

  智慧招采方面，存在一家独大的特点，其中新点软件测算市占率约 60-70%。

  根据2023年预算草案，将赤字规模38800亿元加上调入资金及使用结转结余19030亿元，合计57830亿元作为一般公共预算实际赤字，再除以2023年GDP规模的预测值，预测实际赤字率在4.5%。相比于去年的4.7%，今年的4.5%虽然略有下降，但仍处于2015年以来的较高水平。

  回顾我国财政信息化改革中国库电子支付的演进，在统一的市场建设方向指引下，改革路径为：通过本部级试点-地方性试点-政策落实完善-系统标准制定-全面推广。

  2019-2020 年为政策发布和试点建设阶段，2022 年起系统建设进入加速期。22Q4 全国范围内预算管理一体化相关项目（超过500万）的招标总金额达到1.7亿元，保证23年市场的发展。

  根据前瞻产业研究院的数据，政务信息化（包括软硬件）整体市场空间从 2014 年 1845 亿元增长 2020年 3682 亿元，复合增速为 10.4%。预计到 26 年整个电子政务的市场空间为 6523亿元，对应21-26 年间 CAGR 为 8.3%。

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